记者｜张乔遇

近日，吉宏股份（002803.SZ）再次向港交所递交招股书，拟冲刺A+H双重上市，保荐机构为中金公司与招银国际。

公司曾于2023年2月6日首次在港交所递表申请主板IPO，但未能在6个月内获得批文。本次赴港上市，吉宏股份表示系为进一步提高公司的资本实力，提升公司治理水平和核心竞争力。

吉宏股份业务广泛，涵盖电商、纸包装服务等多个领域，并曾探索区块链、白酒等新兴方向。然而，今年上半年其净利润遭遇了同比大幅下滑六成。在跨境社交电商业务方面，尽管过去几年增长亮眼，但伴随的是广告成本的急剧攀升，特别是2023年广告成本激增50.3%，占跨境电商业务收入比例过半。

此外，公司实控人及股东多次高位套现，上市前大额分红，引发市场关注与股民不满。

曾被监管质疑“蹭热点”，上半年净利润下滑六成

吉宏股份成立于2003年，设立伊始主要为快销品企业提供一站式纸包装产品及服务，专注于提供营销策略、产品设计、工艺设计、技术策划、运输与物流。公司当时业务依靠伊利集团这棵“大树”，伊利集团占公司2013-2016年主营业务收入的比例均在65%以上，2016年，吉宏股份成功登陆深交所。

需要指出的是，公司业务跨度较大。2017年，吉宏股份将业务拓展至跨境社交电商，当年便实现超2亿元收入，2018年公司在电商业务基础上新增精准推送广告的营销业务，包含精准营销业务及跨境电商业务在内的互联网业务收入同比大增461.94%至12.09亿元。

据悉，吉宏股份还曾切入区块链技术应用领域、跨界收购白酒资产、入股电子烟行业有关公司，以及参与设立股权投资基金，专注投资早中期元宇宙产业链相关未上市公司，包括但不限于VR/AR应用领域企业、虚拟数字人制作企业、数字藏品发行/交易平台等。此外，公司还曾表示将继续投入IT研发资源深耕ChatGPT技术。

正因如此，吉宏股份曾多次被深交所发布关注函及问询函要求说明是否存在配合市场炒作、“蹭热点”的行为。

截至2024年上半年，吉宏股份的主营业务仍主要以包装-纸盒纸箱业务和电商业务构成，包装盒业务方面，公司除了供货伊利外，还是瑞幸的供应商。7月10日，公司发布上半年净利润大幅下滑的业绩预告，公司股价当日大幅下跌超5%。

公告显示，公司总营收同比下滑21.97%至24.53亿元，归属于上市公司股东的扣非后净利润同比下滑64.18%至6313.16万元。主要原因在于电商业务收入同比大幅下滑31.53%至13.84亿元，毛利率同比下滑3.97%。

吉宏股份表示，预计2024年公司净利润将大幅下降，主要由于公司社交电商业务及纸质包装业务的收益预计均将减少。

其中，跨境社交电商业务收益下降的主要原因在于，2024年1-6月，部分地区外汇汇率波动、外币贬值导致市场竞争加剧，每笔订单平均售价降低；此外，公司最近调整了战略资源分配，在渗透率较低的地方实施销售扩张，减少广告成本投入，导致签收订单数量下滑。

广告成本大幅上升，一度超收入增速

近年来，吉宏股份的跨境社交电商业务占比逐渐扩大。

招股书显示，报告期各期（2021年至2023年及2024年Q1），吉宏股份的收入分别为51.78亿元、53.76亿元、66.95亿元和13.24亿元；净利润分别为2.09亿元、1.72亿元、3.32亿元和3954.5万元，扣除以权益结算以股份为基础开支后的经调整净利润分别为2.10亿元、1.75亿元、3.59亿元和5039.4万元。

其中，跨境社交电商业务报告期各期收入分别为28.34亿元、31.07亿元、42.57亿元和7.26亿元，占比分别为54.7%、57.8%、63.6%和54.8%。

吉宏股份跨境社交电商业务以亚洲市场为重点，2021年至2023年，公司均有超过85%以上收入来自北亚、东南亚及中东，销售的产品包括家居用品、服饰鞋类、电子产品、箱包制品、美妆个护、保健品、母婴用品及中标配饰等。

值得注意的是，吉宏股份的跨境社交电商业务没有运营自己的平台或APP，只是通过在社交媒体平台发送链接或广告弹出交易网页的方式进行销售。

这就意味着，与公司传统的纸质包装业务不到20%的毛利率相比，吉宏股份跨境电商业务成本主要为购货成本，以至于报告期各期录得毛利率高达58.0%、59.1%、63.1%及60.7%。

同行业上市公司安克创新、星徽股份、赛维时代将亚马逊等电商平台作为销售渠道，吉宏股份主要通过向Meta、TikTok、Google、Line等国外社交网络平台投放广告引流至独立站成交，因此广告成本高企，占各期跨境电商业务收入的比例近半。

报告期各期，吉宏股份的广告成本从2021年的13.83亿元同比增长7.8%至2022年的14.91亿元，当期跨境电商业务收入同比增长9.6%，在这个阶段，增加的广告投入或许有效促进了跨境电商业务的增长，两者间存在一定的正相关性。

然而，2023年公司广告成本进一步同比大幅增长了50.3%至22.42亿元，但跨境电商业务收入增速却远低于此，仅为37%，即便继续大幅增加广告投入，但业务的增长并未能完全跟上这一成本增加的步伐。2023年该业务ROI为189.8%，较上一年208.3% 大幅下滑（社交媒体电商业务ROI计算反映社交媒体广告的效率（按照转化为销售的转化率展示））。

2024年一季度，吉宏股份的广告成本同比减少10.5%，当期跨境电商业务收入随即同比大幅下滑超16%至3.80亿元。

创始人、大股东屡次高位套现，大额分红

吉宏股份在过去几年中经历了多次股权转让和减持事件，同时，公司实控人及重要股东在股价上涨期间进行了多次减持，套现了大量资金，这也遭到股民的不满。

招股书显示，庄浩、庄澍、贺静颖、张和平、庄振海及陆它山，以及西藏永悦，共同作为公司的一致行动人。几人之间存在亲属关系，庄澍是庄浩的胞弟，庄振海是二人的父亲。张和平是庄浩的配偶，同时也是本公司的执行董事；贺静颖是庄澍的配偶，且也是公司的执行董事。

2019年至2020年，吉宏股份在投资区块链和防疫物资领域时，股价经历了剧烈波动。在此期间，实控人庄浩及一致行动人庄澍、西藏永悦，以及赣州金控、赣州融资等股东累计套现约12.13亿元。

2020年，受益于疫情下跨境电商业务爆发式增长，公司业绩逆势上升，股价也水涨船高，2020年8月市值一度超过180亿元。

也正是在这一年，吉宏股份的创始人及大股东，特别是庄浩及其一致行动人进行了较大规模的减持。2020年5月22日，吉宏股份公告持股5%以上股东赣州发展计划减持不超过445.19万股，占公司总股本的比例不超过2.00%；2020年8月，赣州发展再次减持2%的股份。

2020年9月4日，吉宏股份再次公告控股股东及一致行动人拟减持公司股份。控股股东、实际控制人庄浩及一致行动人拟以大宗交易或集中竞价方式减持公司股份数量不超过2270.45万股，占公司股本比例的6%。

其中，控股股东、实际控制人庄浩及一致行动人庄澍及西藏永悦合计减持比例为2.73%；赣州发展及一致行动人赣州金控通过大宗交易、集中竞价方式合计减持公司股份的比例也达到4%。

除此之外，吉宏股份在2021年公告了控股股东庄浩及一致行动人拟将大量股份转让给德阳商业投资集团（德阳国资委背景）。由于剑南春与德阳的关联，市场猜测此转让可能与剑南春借壳上市有关。

2022年2月份，此次股权转让最终以德阳国资委未批复失败告终，不过，在吉宏股份股价上涨之际，公司股东赣州金控分别于2021年6月28日和2021年12月3日通过大宗交易的方式合计减持公司500万股，占公司总股本的1.29%。

吉宏股份公告称，控股股东、实际控制人庄浩及一致行动人拟将合计持有的4729.30万股股份以19.35元/股的价格协议转让给德阳商业投资集团有限公司（德阳国资委背景）。

由于德阳国资委与剑南春的关系，市场猜测此次股权转让可能与剑南春借壳上市有关。同时，吉宏股份高管陈达春的背景也进一步加剧了这一猜测。

2022年2月，股权转让因德阳国资委未批复而失败。但在股权转让消息传出期间，吉宏股份股价上涨，赣州金控趁机减持500万股。

公开资料显示，据不完全统计，2018年以来，吉宏股份实控人、董监高及相关股东在二级市场累计套现近25亿元，庄浩家族套现近10亿元。

除减持套现外，庄浩及其家族还进行大额现金分红。2021年，吉宏股份宣派股息3754.8万元。2022年，吉宏股份累计分红近1亿元。2023年，吉宏股份宣布了两次派息，派息金额超1.7亿元。2024年4月，吉宏股份再分派现金股息1.37亿元。

然而之前自2016年上市以来，除2018年公司分红金额接近1亿元以外，其余年份吉宏股份分红金额均不超过4500万元。